文 | 向阳成本论，作家 | 饱读风

从算力租借、AI一体机到半导体材料，年赚3亿的\"味精大王\"莲花控股（600186），已在科技转型路上磕趔趄绊走了三个来回。

如今又投劣等四枚棋子：斥资3亿元投资AI明星企业阶跃星辰，试图在IPO前夜搭上成本快车。

为奈何此执着跨界？

谜底直白且功利，市盈率（TTM）仍高达55倍的它，需要AI标签看守高估值高热度。

一朝褪去这层光环，莲花控股不外是一祖传统调味品公司，在成本市集上简直不具备眩惑力。

是以不难厚实其比年来的转型布局作为：算力租借、AI一体机、ABF膜、大模子，四个标的横跨AI产业链不同层级，彼此毫无时间递进关系，但齐是AI产业链上的风口办法。

从炒办法的维度看，莲花控股是负责的，也有真金白银参加的，股价本年也涨了一倍。

但这一次投资阶跃星辰，市集用承接跌停给出了回话：你的AI跨界叙事，全球不看好了！

（莲花控股K线走势，4月初股价在7元隔壁，5月26日冲高到13元，27日跌停，28日午后一度跌停，波动剧烈，主力资金呈净流出态势。）

从算力到半导体，三年四次跨界

5月26日晚间，莲花控股发布公告，核心内容两点：

其一，全资子公司拟以现款增资样式投资AI大模子企业阶跃星辰，金额欠妥先3亿元，同期指示标的“现在处于大额亏本现象，可能导致投资出现亏本”；

其二，公司自曝“家丑”，2025年度办事器租借业务收入仅1.22亿元，占总营收3.53%，净亏本2857.86万元，且存在大额协议短期内隔绝的情况，业务开展不足预期。

市集响应剧烈。5月27日，莲花控股一字跌停；5月28日再次跌停，两个往复日市值挥发逾30亿元。

单看数字，3亿元投资对一家年归母净利约3.09亿元的公司，谈不上伤筋动骨。

市集的胆怯，来自办法叙事信用。

这不是莲花控股第一次讲科技跨界转型故事了。而前三次的杀青纪录，确凿活气目。

追溯莲花控股的科技转型之路，三年时刻先后切入三个赛说念，每一次开局齐声威重大，但收尾齐不尽如东说念主意。

第一次尝试是2023年的算力租借。

2023年11月，莲花控股以6.93亿元缔结330台GPU办事器采购协议，正经瑕疵算力租借。股价从3元隔壁飙涨至最高8元（区间涨幅近170%），味精企业变化无常成为算力办法股，市集一度以为公司找到了第二增长弧线。

但试验落地并不告成。

2025年全年，算力业务仅实现营收1.22亿元，净亏本2858万元。这一年缔结的大额协议累计隔绝金额达5.75亿元，占全年销售协议总金额的82.67%。

2026年一季度，算力收入进一步降至约0.27亿元，AG中国手机官方网页版同比下滑38.45%。

从现存清晰的信息看，莲花控股算力转型的失败，源于交易逻辑的错配，用卖味精的逻辑去贪图算力基础门径，资金不错跨界，才气无法平移。

比如，时间判断力缺失，签了协议才发现成就不匹配，全年协议隔绝率82.67%；供应链掌控力缺失，330台办事器仅得手12台，在GPU加价周期中踏空；客户根基脆弱，丢一个就动摇整条业务线。

结局即是，买不到成就、卖不出办事、留不住客户。

虽然，这也不错厚实，毕竟公司主业调味品是品牌起原、渠说念为王的消耗生意逻辑；算力是时间起原、供应链为王的科技基建生意。

在没巧合间团队、莫得供应壁垒、莫得客户生态的情况下，仅靠采购协议和办法公告，撑不起第二增长弧线。

第二次尝试是2025年的AI一体机参加。

算力租借业务承压后，莲花控股于2025年5月转向AI一体机赛说念，推出适配DeepSeek R1的智能体一体机，并与国产GPU厂商壁仞科技互助推出全栈国产化决策。

但逼迫现在，该居品未酿成领域销售，也未对公司事迹产生本色性影响。从扫尾看，这一标的尚未被市集考据。

第三次尝试是2026年布局半导体材料。

2026年4月，莲花控股以1.03亿元收购深圳纽菲斯51%股权，切入高端半导体封装材料ABF膜赛说念。

ABF膜是半导体封装用增层胶膜，全球市集恒久由日本味之素主导，时间壁垒较高。

现在纽菲斯仍处于研发阶段，2026世界杯滚球体育中国官网未见具体落地事迹呈现。这是一条标的明晰但交易化周期较长的赛说念，短期难见陈述。

如今是第四次尝试，3亿参股AI大模子明星企业阶跃星辰！

执着转型的逻辑：主业有底气，估值有诱骗

为什么莲花控股在科技转型上如斯执着？背后有客不雅原因，也有主不雅动机。

客不雅原因是，主业天花板太镇定。

莲花控股方位的调味品赛说念举座增速趋缓，行业数据涌现，2020至2024年市集领域年复合增长率仅为2.5%，存量竞争特征显着，这是一个高度实足的红海赛说念。

从主业看，公司基本面塌实：2026年一季度味精末端市占率32.5%，C端上风显着；酱油、松茸鲜等新品增长迅猛，2026年Q1共计孝顺营收2.16亿元，同比增长超9倍。

营收利润也恰当，2025年公司营收34.52亿元，同比增长30.45%，归母净利润3.09亿元，同比增长52.59%；2026年Q1营收10.16亿元，同比增长28.01%，归母净利润1.43亿元，同比增长42.06%。

问题是，主业虽是压舱石，但单一的调味品故事，难以撑捏公司对更高增速的追求。

主不雅动机当然是科技办法对估值的显贵拉动。

按调味品行业27-33倍市盈率核心筹谋，莲花控股合理市值约在100亿元左右。贴上AI标签后，之前市值曾一度冲破230亿元，股价创下历史新高。

现在公司升沉市盈率为55 倍，市净率为10倍左右，远超行业估值核心，即使与算力行业公司比较，莲花控股的估值也显着偏高。

这种“办法溢价”的遵循，关于任何一家上市公司而言，齐组成了现实眩惑力。

重要是公司实控东说念主擅长相关领域，有旅途依赖冲动。

公司实控东说念主李厚文曾恒久深耕于不良财富处分与成本运作领域，2019年通过王法重整入主莲花控股，将公司从退市边际拉回。

这么的布景决定了他对成本市集热门的敏锐度和运作惯性。

不雅察莲花控股的转型作为：算力租借、AI一体机、半导体材料ABF膜、大模子投资，四个标的分属AI产业链的不同层级，彼此贫寒时间或业务的递进关系。

但这种“多点试探、快速转向”的派遣，与典型的居品时间型企业，如恒久深耕一个赛说念、逐年迭代升级，酿成显着对比，也更接近成本布局的念念维方法。

投资阶跃星辰，续上AI热度

为什么这个节点选阶跃星辰投资？莲花控股是怎样考量的？

除开财务投资外，不错厚实为是一次“AI续命”，用3亿元成本运作，为将近千里寂的科技叙事争取时刻窗口。

在此之前，公司的科技转型还是无牌可打：算力业务协议隔绝率超草率，AI一体机无领域销售，半导体材料仍在研发。

此前三张牌齐待杀青，一朝AI办法幻灭，公司估值将被动记忆调味品主业，这对现在莲花超百亿估值来说，是比较危急的。

此时起原投资阶跃星辰，踩准IPO前夜的时刻节点，是以最小资金成本看守AI办法热度的最优解。

但市集对这一逻辑的招供度，从跌停板上给出了反馈。

客不雅说，传统企业跨界AI产业，不是很是事，A股已有多个样本，有收效的也有失败的。

正面案举例利通电子。

正本从事液晶电视金属背板制造，2023年切入算力租借后，2025年算力收入达12亿元，占总营收36%，归母净利润同比增长超10倍。

利通电子的派遣方法是聚焦单一赛说念、绑定头部客户、组建专科时间团队，是以业务成型了。

反面案举例群兴玩物与海南华铁。

群兴玩物2014年于今历经五次紧要重组均未收效。2025年晓喻收购天宽科技切入算力，8个月后隔绝，股价大幅下挫。

海南华铁此前晓喻36.9亿元算力大单，却从未收到任何采购订单。协议隔绝后股价承接跌停，监管部门立案走访。

这些案例阐发，信得过收效的跨界转型，依靠的是与主业存在关联度的才气延迟，或是恒久时间积存的动须相应；而非肤浅的办法贴赞赏协议签署。

另外，A股资金跟风炒热门是常态，但对投资者而言，需要警惕这种“主业+办法”的炒作方法。

在AI飞腾的股东下，畴昔三年有太多公司披上了“科技”的外套，变化无常成为“AI办法股”。

但潮流总有退去的时候，当市集记忆感性，那些莫得真实事迹撑捏、纯正靠办法炒作的公司，最终齐会被打回原形。